Amazon Aktie: Warum wir 2018 gekauft und bis heute gehalten haben

Geschäftsmodell: Drei Geschäfte in einem

Amazon ist weit mehr als ein Online-Händler. Das Unternehmen betreibt drei eigenständige Weltklasse-Geschäfte unter einem Dach:

1. E-Commerce und Marktplatz

Amazon ist der weltweit größte Online-Händler mit einem Marktplatz, auf dem Millionen Dritthändler ihre Produkte verkaufen. Das Geschäftsmodell hat sich von reinem Handel zu einem Plattformmodell entwickelt: Über 60 % der verkauften Produkte stammen von Drittanbietern, die Amazon Provisionen und Logistikgebühren zahlen. Prime mit über 200 Mio. Mitgliedern weltweit sichert die Kundenbindung.

2. Amazon Web Services (AWS)

AWS ist der weltweite Marktführer für Cloud-Infrastruktur mit ca. 31 % Marktanteil. Von Netflix bis zur NASA — ein Großteil des Internets läuft auf AWS-Servern. AWS generiert Margen von über 30 % und wächst mit über 15 % jährlich. Es ist das profitabelste Cloud-Geschäft der Welt und Amazons wichtigster Gewinnmotor.

3. Werbung

Amazons Werbegeschäft ist mittlerweile der drittgrößte digitale Werbemarkt nach Google und Meta — mit über 50 Mrd. USD Jahresumsatz. Werbung auf Amazon ist für Marken extrem wertvoll, da Nutzer bereits Kaufabsicht haben. Dieses Segment wächst über 20 % p.a. und ist hochprofitabel.

Kennzahlen-Check: Die 12 Kennzahlen im Detail

Amazons Kennzahlen zeigen ein klares Bild: starkes Wachstum, zunehmende Profitabilität und eine solide Bilanz. Die EBIT-Marge ist historisch niedrig für ein Tech-Unternehmen, steigt aber kontinuierlich — ein Zeichen dafür, dass Amazon die Investitionsphase zunehmend hinter sich lässt.

Wettbewerbsvorteile (Moat)

Amazon verfügt über einen der breitesten wirtschaftlichen Burggräben aller börsennotierten Unternehmen:

• Netzwerkeffekte: Mehr Käufer ziehen mehr Verkäufer an, was zu mehr Auswahl führt, was wiederum mehr Käufer anzieht — ein sich selbst verstärkender Kreislauf.
• Skaleneffekte: Amazons Logistiknetzwerk mit über 1.500 Lagerhäusern weltweit ist für Wettbewerber praktisch nicht reproduzierbar. Die Fixkosten verteilen sich auf Milliarden von Lieferungen.
• Wechselkosten (AWS): Unternehmen, die ihre IT-Infrastruktur auf AWS aufgebaut haben, wechseln nur sehr selten — die Migration ist komplex, teuer und riskant.
• Prime-Ökosystem: Prime-Mitglieder geben 2–3x so viel aus wie Nicht-Mitglieder. Die Kombination aus Versand, Video, Musik und Lesen schafft extrem hohe Kundenbindung.

Risiken

• Regulierung und Kartellrecht: Amazon steht in den USA und Europa unter verschärfter kartellrechtlicher Beobachtung. Aufspaltungsszenarien sind unwahrscheinlich, aber regulatorische Auflagen könnten das Wachstum bremsen.
• Wettbewerb im Cloud-Markt: Microsoft Azure und Google Cloud wachsen schneller als AWS und gewinnen Marktanteile. AWS bleibt Marktführer, aber die Dominanz schmilzt langsam.
• Hohe Investitionen: Amazon investiert massiv in KI-Infrastruktur, Satelliten-Internet (Kuiper) und Logistik. Falls diese Investments nicht die erwartete Rendite bringen, leidet die Profitabilität.
• Konjunkturabhängigkeit: Das E-Commerce-Geschäft ist zyklisch — in Rezessionen reduzieren Verbraucher ihre Online-Ausgaben.

Bewertung

Amazon handelt bei einem KGV von ca. 33 — auf den ersten Blick teuer. Doch bei einem erwarteten EPS-Wachstum von über 20 % ergibt sich eine PEG-Ratio von ca. 1,5. Für ein Unternehmen mit Amazons Qualität und Marktposition ist das fair bewertet.

Besonders relevant: Amazons Profitabilität steigt strukturell. Die EBIT-Marge hat sich von 2 % (2019) auf über 10 % (2025) verfünffacht. Dieser Margenexpansionstrend dürfte sich fortsetzen, da AWS und Werbung überproportional wachsen — beides Geschäfte mit Margen über 30 %.

In einem Sum-of-the-Parts-Ansatz — AWS separat bewertet plus E-Commerce plus Werbung — ergibt sich sogar eine Unterbewertung. Der Markt preist das Werbegeschäft praktisch kostenlos ein.

Warum wir 2018 gekauft und bis heute gehalten haben

Unsere Investmentthese von 2018 basierte auf drei Überzeugungen:

1. AWS wird der wichtigste Gewinnmotor: Bereits 2018 war klar, dass Cloud-Computing strukturell wachsen würde. AWS war Marktführer und baute seinen Vorsprung aus. Diese These hat sich bestätigt — AWS generiert heute über 60 % des operativen Gewinns.
2. E-Commerce-Penetration wächst weiter: 2018 lag der E-Commerce-Anteil am Einzelhandel bei ca. 14 %. Heute sind es über 22 %. Amazon hat überproportional profitiert.
3. Werbung als versteckter Werttreiber: 2018 war Amazons Werbegeschäft noch kaum beachtet. Heute generiert es über 50 Mrd. USD Umsatz mit Traummargen.

Durch Covid 2020 erlebte Amazon einen Nachfrageschub, der das Wachstum um Jahre beschleunigte. Den Kursrückgang 2022 haben wir als Nachkaufgelegenheit genutzt. Seit unserem Erstkauf hat sich die Aktie mehr als verdreifacht.

Fazit

Amazon bleibt eines der stärksten Langfrist-Investments. Die Kombination aus E-Commerce- Dominanz, AWS-Marktführerschaft, wachsendem Werbegeschäft und zunehmender KI-Integration (Bedrock, Alexa, etc.) bietet multiple Wachstumstreiber. Die steigende Profitabilität ist das Schlüsselelement der Investmentthese.

Mit einem AAQS von 9/10 erfüllt Amazon nahezu alle unsere Qualitätskriterien. Der einzige Abzug: die fehlende Dividende und die historisch niedrigere Marge im Vergleich zu reinen Software-Unternehmen. Für langfristige Anleger mit 5+ Jahren Horizont bleibt Amazon ein Kern-Investment.